近日，据笔者查询得知，苹果、华为功能性材料供应商世华新材在科创板提交了招股书。
从世华新材业绩来看，公司近些年来净利润连续三年处于下降状态，但是从高端功能性材料产业来看，未来国产替代是必然的趋势；值得注意的是，在苹果的带动下，其主营业务也发生了一点的偏移，苹果功能性材料订单成为其业绩增长的主力军，不过，苹果近两年的销量也面临很大的增长压力，在这种情况下，世华新材靠什么来维持业绩增长！

世华新材IPO：净利润/毛利率三年连续下降，苹果成“救命草”

据了解，世华新材是一家从事功能性材料研发、生产及销售的高新技术企业，具备功能性材料的核心设计合成能力，主要产品为精密制程应用材料、电子复合功能材料、光电显示模组材料，专注于为客户提供定制化功能性材料。

从该公司发展历史来看，成立于2010年，公司成立初期，产品主要应用于模切工艺制程的基础制程材料，并于2012年打入苹果供应链，同时也开启了电子复合功能材料的研发和销售，到了2015年，已经研发出多款应用于笔记本、手机、平板等消费类电子所需的电子复合功能材料，2017年开始研发面板显示模组所需制程材料，并在2019年成功打入三星供应链。

细分来看，其中精密制程应用材料是一种对材料粘接特性、涂布克重、稳定性、洁净度有高精度要求的功能膜类产品，可实现低中高剥离速度下剥离强度的窄幅控制，主要应用于电子产品制造过程，配合智能制造设备实现高度自动化生产。


而电子复合功能材料是一种具备多种复合功能的电子级粘接产品，主要应用场景为消费电子产品内部，在狭小空间内实现客户对粘接强度、导热、导电、电磁屏蔽、耐候性等功能的特定要求，例如手机中各电子组件间狭小空间中实现高强度粘接、电脑电池与背板间耐热功能粘接、FPC及芯片间导电及电磁屏蔽、手机边框防水密封粘接等。



光电显示模组材料则是一种主要应用于OLED等光电显示模组的复合功能性材料，对材料电磁屏蔽功能、导热功能、抗翘曲性能、剥离强度、耐候性等特性有较高性能要求，以满足屏幕模组中OLED Panel、显示屏背板与信号驱动IC芯片间热量扩散、电磁屏蔽等复杂功能性需求，避免屏幕因高温、电磁干扰等原因造成显示异常、寿命折损等问题。目前，公司产品已进入三星OLED屏幕模组供应链并实现销售。


从业绩方面来看，2017-2019年，公司营业收入分别为2.337亿元、2.56亿元和2.41亿元，净利润分别为0.93万、0.54万和0.82万，扣除非经常性损益后的净利润分别为0.87万、0.84万和0.73万，报告期内公司净利润已经连续三年出现了一定程度的下滑。

与此同时，其毛利率也在下降，2017至2019年，公司毛利率分别为61.82%、60.17%及59.32%。远远低于其同行方邦股份，同时，也低于行业平均值！


而从其三大产品来看，其中精密制程应用材料作为主营业务，近三年来营收一直处于下降状态，2017-2019年下降比例达到了31%，电子复合功能材料近三年来则一直处于增长中，从2017年的5532万增长到9335万，增长比例达到了68%，此外，光电显示模组材料也是其高速增长的业务之一，由于开始为三星供货，该部分业务2019年营收增长超过了10倍！

由此可见，世华新材的第一大业务正在逐渐发生改变，其中电子复合功能材料业务的营收大幅度增长，而精密制程应用材料的营收反而大幅度缩水，其中最主要的原因在于，苹果近些年来在电子复合功能材料方面的应用有所提升，这也成为维持世华新材业绩没有大幅度下降的重要支持。

而在客户方面，据其表示，公司经过多年持续性的研发投入和业务积累，已经进入国际知名消费电子品牌厂商供应链体系，在与迈锐集团、领益智造等优质大型功能元器件厂商保持紧密业务合作的基础上，最终应用在苹果、三星等终端客户，虽然一直在积极拓展新的优质客户群体和下游应用领域，但客户仍然较为集中。 
据披露，公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为89.12%、84.86%、79.08%，公司用于苹果公司产品的收入占比较高，苹果公司经营情况对公司影响较大。苹果公司作为全球消费电子行业最优质的客户之一，其手机、手表、耳机等各类产品设备从产品设计、用户体验等方面广泛影响了消费电子行业，而世华新材的产品主要用于苹果手机和平板电脑。

世华新材表示，公司的主要产能均用以满足苹果公司不断增长的产品需求，从而使得公司的产品销售在客观上形成了对苹果公司的依赖。 由于苹果公司在全球范围聚集了众多优秀的厂商为其服务，并在多年的发展中形成了较为强大的苹果产业链体系，尽管公司近年来不断拓展下游客户范围，但其中大部分仍为苹果供应链厂商，公司对该部分客户所销售的产品最终应用于苹果公司终端产品的生产和制造环节。因此，公司对苹果公司及苹果产业链厂商存在依赖，并在可预见的将来仍将持续。

国产高端新材料短缺 世华新材瞄准国产替代市场

据世华新材在招股书中表示，在新一轮科技革命和产业变革大势下，全球新材料产业格局发生重大调整。新材料与消费电子、信息技术、能源、医疗器械、生物等高新技术领域加速融合，互联网、生物基因、新能源、航空航天等新技术、新模式蓬勃兴起，新材料创新步伐持续加快，国际竞争日趋激烈。
据前瞻产业研究院数据显示，全球新材料产业近年来保持快速增长，由2016年的2.06万亿美元增长至2019年的2.82万亿美元，复合增长率达到11.04%。2019年，全球新材料产业规模达到2.82万亿美元，同比增长10%。

不过，相对而言，我国新材料产业起步较晚，总体技术水平相对较低、产业发展相对滞后，核心技术与专用装备水平相对落后，整体仍处于培育发展阶段。

目前，苹果、华为、OPPO、vivo、小米等全球消费电子高端品牌的主要生产基地均位于中国大陆，中国成为消费电子终端最大生产国和消费国。然而，中国厂商主要集中在消费电子制造环节的功能性器件行业、电子零部件行业、组装行业，上游功能性材料领域鲜有切入，由以3M为代表的国际龙头品牌垄断，进口替代需求强烈。

据介绍，3M、Nitto、Tesa公司等国际知名企业是行业内的先导者，在材料领域具有悠久的历史及先进的技术能力，占据材料行业的中高端市场，并引领行业的发展方向。目前，国内部分具有研发优势的企业通过对关键原材料及制造工艺的持续研究，已掌握包括精密保护材料、电子复合功能材料等复合材料核心配方与技术，打破了国外企业的技术垄断，在细分领域具备了与国际一流企业竞争的科技实力。

可以看到，国内厂商在配合下游终端消费电子厂商进行材料研发与产品迭代的同时，也在积极向国外厂商垄断更高端的材料领域布局，石墨烯领域热管理材料、OLED显示模组柔性显示材料、OLED制程保护材料、半导体胶膜材料等领域均有广阔的市场需求及进口替代空间，同时也对行业中企业技术提出了进一步的要求。
以消费类电子为例，小型化、聚集化、柔性屏、全面屏、多镜头、无线充电、防水以及高续航能力等特点成为消费电子产品的发展方向，由此衍生出的对上游高精度制程应用材料、光学材料、电磁屏蔽材料、散热材料、保护类薄膜材料材料、抗震缓冲材料等复合功能性材料的需求也显著增加。

正由于国内高端电子功能材料的短缺，世华新材此次募资也主要是用于功能性材料扩产和升级项目中，作为其当前业绩重要支撑的业务，该项目募资就超过了5亿。

据其表示，完全达产后，本项目预计能增加年均销售收入6.34亿，项目经济效益指标为：税后内部收益率为25.70%，税后投资回收期为4.98年，投资利润率为22.70%，年均利润总额为1.42亿。
据笔者观察，近些年来，国产设备以及材料在智能终端市场的带动下，已经有了很大的进步，逐渐的从粗加工向精密设计阶段发展，但整体而言，由于专利和技术积累等原因，与海外企业相比仍有一定的差距。对于如世华新材这类企业而言，在维持当前市场的情况下，更进一步拓展新产品线已经成为各大企业发展的共有趋势，诸如5G的到来，将会为这些企业带来更多的应用市场和需求！